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德视佳在港上市估值超百倍,眼科股为何这么贵?

2019-10-25 10:23:17

资本市场眼科部门增加新目标。德国眼科医疗机构德克夏于10月15日在香港交易所上市。股票上市当天收盘上涨近50%。10月18日收盘时,德士古的市盈率为134倍。德意志之声(丹麦)副总裁詹尼克(Janick)在接受第一财经采访时表示,该公司未来将扩大业务,扩大客户,以每年两个诊所的速度辐射更多城市。

眼科类股票在h股和a股中没有很好的目标,但它们的估值并不低。除了一些眼药公司,其他目标市盈率也超过80倍。"眼科似乎是一个利基领域,但它孕育了许多机会."申万红元证券消费品研究部分析师认为,随着干眼用药和屈光不正发病率的增加,青光眼用药和白内障手术因年龄增长而增加,眼科行业正处于快速增长的上行阶段,预计总市场空间将超过1000亿元。

产业空间偏好

无论是h股还是a股,眼科行业和企业的研究都不能回避“行业空间”的因素。詹尼克透露,在德士古之前的100多次路演中,投资者也经常询问行业空间以及与中国当地诊所的竞争。

分析师沈万红元在报告中表示,屈光手术经历了30多年的更新和迭代,从最初的手工切割,到准分子和飞秒激光手术,再到icl晶体植入手术,标准化程度不断提高,手术风险不断降低,患者近视治疗手术需求不断增加,高端手术方法的发展正在得到推动。仅这种疾病就拥有眼科最大的市场空间,预计未来十年将超过1000亿。

安森国际还在其研究报告中强调,眼科一直被视为医学领域的“黄金轨道”。凭借庞大的人口规模和不断增长的国民收入水平,中国眼科市场具有其他市场无法比拟的优势。

据约斯特·沙利文(Jost Sullivan)的数据,2018年中国近视人口达到5.8亿,2014年至2018年复合年增长率为2.2%,但中国近视治疗的普及率非常低。“中国近视人口数量庞大,而且增长迅速。与此同时,普通人的消费能力迅速增长,对专业医疗和专业服务的需求日益增加。屈光矫正市场足够大。”詹尼克说。

除了市场空间,业绩增长也是提振眼科股票估值的重要逻辑。

根据公共信息,德士古已成立25年,目前在德国、丹麦和中国开展视力矫正服务,以诊断和治疗近视、远视、散光、老花眼、白内障等屈光不正。2016-2018年和2019年前三个月,公司分别实现收入3040.2万欧元、3697.7万欧元、4296.1万欧元和1149.2万欧元。

横向比较而言,主营业务相似的a股爱尔眼科和h股石马眼科在过去几年也保持了较高的正增长。在市场空间预期和业绩增长的支撑下,眼科股票受到市场青睐。截至10月18日收盘时,艾耶尔眼科的市盈率为98倍,伊马眼科的市盈率超过80倍。

扩展模式引人注目

与目前我国各类眼科医院和诊所相比,在技术和材料上不存在垄断,扩张模式立即成为市场关注的焦点。

根据安森国际对德士古的研究报告,从目前国内市场份额的分布可以看出,德士古只占国内高端眼科市场的一小部分,整体情况“小而美”。然而,该报告也对国内患者对高端眼科治疗的需求以及公司业绩的持续增长表示担忧。

从德意志银行(Deutsche Welle)的财务数据来看,中国内地市场的收入保持了较高的增长率,复合年增长率约为80%,收入规模现在接近德国本土市场的一半。詹尼克表示,上市后,它将加快在中国市场的扩张。除了在2020年在成都和重庆开设诊所之外,它还计划在未来保持每年1到2个诊所的速度。此次上市筹集的资金中,40%也用于开设中国诊所。

詹尼克还表示,中国眼科市场与欧洲眼科市场的最大区别在于医疗形式。欧洲市场由私人诊所主导,而中国市场,尤其是在一线城市,如北上官格和深圳,几乎被公立医院垄断。然而,近年来,私人诊所或私人医院开始崛起,它们在服务、设备和治疗过程方面具有优势。就眼科而言,德士古对中国市场的潜在空间持乐观态度。